Xuất khẩu lao dốc, Hoa Sen (HSG) tính làm 20.000 căn nhà ở xã hội, lợi nhuận được dự báo giảm 2 năm liên tiếp

Dù lợi nhuận quý III niên độ tài chính 2025-2026 tăng mạnh, Hoa Sen vẫn đối mặt áp lực từ xuất khẩu suy giảm, chi phí vốn tăng và nhu cầu đầu tư lớn khi mở rộng sang lĩnh vực nhà ở xã hội. BSC dự báo lợi nhuận doanh nghiệp có thể giảm hai năm liên tiếp.

Xuất khẩu giảm 35%, thị trường nội địa trở thành điểm tựa

Chứng khoán BIDV (BSC) vừa công bố báo cáo cập nhật về CTCP Tập đoàn Hoa Sen (mã HSG), sau khi doanh nghiệp ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong quý III niên độ tài chính 2025-2026.

Trong quý III, Hoa Sen đạt 9.993 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 5% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 382 tỷ đồng, tăng tới 40%.

Kết quả này được hỗ trợ bởi giá bán bình quân tăng khoảng 8%. Nhờ đó, lợi nhuận gộp tăng 26% lên 1.526 tỷ đồng, đưa biên lợi nhuận gộp lên 15,3%. Theo BSC, giá tôn mạ tăng cùng lượng HRC giá thấp được Hoa Sen tích trữ từ quý trước là những yếu tố hỗ trợ đáng kể.

Đáng chú ý, lợi nhuận tăng mạnh trong khi tổng sản lượng tiêu thụ quý III giảm 3%, còn khoảng 450.000 tấn.

Tính chung 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần của Hoa Sen đạt 27.343 tỷ đồng, giảm 3% so với cùng kỳ. Tổng sản lượng tiêu thụ giảm khoảng 10%, trong khi lợi nhuận sau thuế giảm 13%, còn 563 tỷ đồng.

Đáng chú ý là sự phân hóa giữa thị trường nội địa và xuất khẩu. Trong tổng sản lượng gần 1,24 triệu tấn tiêu thụ trong 9 tháng, sản lượng bán hàng trong nước đạt 882.609 tấn, tăng 6%.

Ngược lại, sản lượng xuất khẩu chỉ đạt 355.803 tấn, giảm tới 35% so với cùng kỳ.

Diễn biến này cho thấy thị trường nội địa đang ngày càng trở thành điểm tựa quan trọng của Hoa Sen trong bối cảnh hoạt động xuất khẩu gặp nhiều khó khăn.

Theo BSC, những thay đổi về nguồn cung phôi thép có thể khiến các nhà máy Trung Quốc gia tăng xuất khẩu phôi sang Đông Nam Á. Indonesia và Thái Lan được đánh giá là những thị trường nhập khẩu đáng chú ý, qua đó có thể làm gia tăng cạnh tranh tại các thị trường xuất khẩu của Hoa Sen.

Hoa Sen tính phát triển 20.000 căn nhà ở xã hội

Trong bối cảnh dư địa tăng trưởng của mảng tôn mạ dân dụng được đánh giá ngày càng hạn chế, Hoa Sen đang chuẩn bị mở rộng sang một lĩnh vực mới là phát triển nhà ở xã hội.

Theo định hướng được công bố, doanh nghiệp dự kiến phát triển khoảng 20.000 căn nhà ở xã hội dành cho công nhân, quy mô tương đương khoảng 10% mục tiêu phát triển nhà ở xã hội của TP.HCM.

Theo BSC, kế hoạch này có thể vừa giúp Hoa Sen tận dụng các chính sách ưu đãi dành cho phân khúc nhà ở xã hội, vừa tạo thêm đầu ra cho các sản phẩm của Hoa Sen Home.

Việc phát triển bất động sản cũng có thể giúp Hoa Sen mở rộng hệ sinh thái từ sản xuất tôn thép, phân phối vật liệu xây dựng sang phát triển nhà ở, qua đó tạo thêm kênh tiêu thụ sản phẩm.

Tuy nhiên, hướng đi này cũng đồng nghĩa doanh nghiệp có thể phải duy trì nhu cầu vốn lớn hơn trong thời gian tới.

Nợ vay tăng mạnh, chi phí lãi vay tăng 183%

Trong hai quý gần đây, nợ vay ngắn hạn của Hoa Sen duy trì ở mức 7.000-8.000 tỷ đồng, tăng 57% so với cùng kỳ và tăng 65% so với đầu niên độ tài chính.

Theo BSC, mức tăng này đến từ nhiều yếu tố, bao gồm việc đại tu nhà máy Phú Mỹ sau khoảng 15 năm vận hành, gia tăng tích trữ hàng tồn kho trước biến động giá và tăng các khoản tạm ứng để mua đất.

Chi phí vốn vì vậy cũng tăng đáng kể.

Riêng quý III, chi phí lãi vay của Hoa Sen đạt 121 tỷ đồng, tăng 183% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng, chi phí lãi vay lên tới 281 tỷ đồng, tăng 104%.

Áp lực chi phí vốn diễn ra trong bối cảnh sản lượng xuất khẩu suy giảm mạnh, khiến triển vọng lợi nhuận của Hoa Sen chịu sức ép.

BSC dự báo lợi nhuận giảm 2 năm liên tiếp

BSC dự báo trong niên độ tài chính 2025-2026, Hoa Sen có thể đạt doanh thu khoảng 36.505 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ.

Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 571 tỷ đồng, giảm khoảng 22%. Dù vậy, con số này đã được BSC điều chỉnh tăng 13% so với dự báo trước đó do kết quả quý III cao hơn kỳ vọng.

Sang niên độ tài chính 2026-2027, BSC dự báo doanh thu Hoa Sen tăng khoảng 2% lên 37.345 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế có thể tiếp tục giảm 19%, còn khoảng 462 tỷ đồng.

Như vậy, sau mức lợi nhuận 732 tỷ đồng trong niên độ tài chính 2025, BSC đang dự báo lợi nhuận của Hoa Sen có thể giảm trong hai năm liên tiếp.

Một trong những nguyên nhân chính là chi phí vốn tăng trong khi sản lượng xuất khẩu được dự báo tiếp tục suy giảm. BSC ước tính xuất khẩu của Hoa Sen có thể giảm khoảng 30% trong niên độ hiện tại và giảm thêm khoảng 6% vào năm 2027.

BSC khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu HSG

Trước những yếu tố trên, BSC đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu HSG, với giá mục tiêu 11.800 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 9% so với mức giá tham chiếu 10.850 đồng/cổ phiếu tại thời điểm báo cáo.

Đáng chú ý, giá mục tiêu này đã được BSC điều chỉnh giảm 10% so với báo cáo trước, chủ yếu do hạ hệ số P/B mục tiêu để phản ánh mặt bằng lãi suất cao hơn.

Trong trung hạn, BSC duy trì quan điểm thận trọng với Hoa Sen khi hoạt động xuất khẩu phải đối mặt với áp lực cạnh tranh lớn hơn, trong khi kế hoạch mở rộng sang bất động sản có thể khiến nhu cầu vốn và dư nợ của doanh nghiệp tiếp tục duy trì ở mức cao.