TCBS GIẢI MÃ VIỆC NOVALAND BỊ KIỂM TOÁN NHẤN MẠNH KHẢ NĂNG HOẠT ĐỘNG LIÊN TỤC

Trong 6 tháng đầu năm 2026, Novaland ghi nhận lợi nhuận trở lại nhưng dòng tiền kinh doanh vẫn âm hơn 3.600 tỷ đồng.

Kiểm toán đặt dấu hỏi về khả năng hoạt động liên tục

Chứng khoán TCBS vừa công bố báo cáo phân tích liên quan đến ý kiến của đơn vị kiểm toán về khả năng hoạt động liên tục của CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (Novaland, mã NVL) trong báo cáo tài chính soát xét bán niên 2026.

Theo Công ty TNHH Kiểm toán và Dịch vụ Tin học Moore AISC, trong 6 tháng đầu năm, Novaland tiếp tục ghi nhận lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm và chưa thực hiện một số nghĩa vụ nợ ngắn hạn đến hạn liên quan đến khoản vay, trái phiếu và các nghĩa vụ tài chính khác.

🔎 Kiểm toán cho rằng những sự kiện và điều kiện này có thể dẫn đến nghi ngờ đáng kể về khả năng hoạt động liên tục của tập đoàn.

Theo TCBS, giả định hoạt động liên tục được hiểu là doanh nghiệp có khả năng tiếp tục hoạt động trong ít nhất 12 tháng kể từ thời điểm lập báo cáo tài chính. Tại kỳ soát xét bán niên 2026, một số rủi ro tài chính của Novaland vẫn chưa được giải quyết hoàn toàn.

Dòng tiền kinh doanh vẫn âm 3.612 tỷ đồng

Một trong những vấn đề đáng chú ý nhất là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Novaland tiếp tục ở trạng thái âm.

Trong 6 tháng đầu năm 2026, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp âm 3.612 tỷ đồng. Dù vậy, con số này đã cải thiện đáng kể so với mức âm 7.454 tỷ đồng cùng kỳ năm 2025.

📉 Điều này cho thấy hoạt động kinh doanh của Novaland đang có dấu hiệu cải thiện về dòng tiền, nhưng doanh nghiệp vẫn chưa tạo ra lượng tiền mặt đủ lớn từ hoạt động cốt lõi để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính.

Đáng chú ý, Novaland ghi nhận doanh thu thuần 5.096 tỷ đồng, tăng 38% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.772 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước doanh nghiệp lỗ 666 tỷ đồng.

Tuy nhiên, lợi nhuận kế toán vẫn chưa chuyển hóa tương ứng thành dòng tiền thực tế. Đây là một trong những điểm TCBS cho rằng nhà đầu tư cần đặc biệt lưu ý.

Hơn 16.700 tỷ đồng nợ đã đáo hạn chưa thanh toán

Bên cạnh dòng tiền, áp lực nợ vẫn là bài toán lớn đối với Novaland.

Theo TCBS, doanh nghiệp hiện có khoảng 16.716 tỷ đồng các khoản vay và trái phiếu đã đáo hạn nhưng chưa thể thanh toán. Trong số này, các chủ nợ mới đồng ý gia hạn khoảng 3.244 tỷ đồng.

💰 Áp lực thanh toán vì vậy vẫn ở mức cao, đặc biệt trong bối cảnh dòng tiền kinh doanh chưa dương trở lại.

Ở chiều tích cực, tiền và các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn của Novaland đạt 24.145 tỷ đồng vào cuối kỳ. Nguồn lực này chủ yếu đến từ dòng tiền thu được thông qua hoạt động bán tài sản.

Tuy nhiên, con số trên vẫn thấp hơn dư nợ vay ngắn hạn 30.482 tỷ đồng, cho thấy doanh nghiệp vẫn cần thêm các giải pháp huy động và tạo dòng tiền để cân đối nghĩa vụ tài chính.

Hàng tồn kho chiếm hơn 60% tổng tài sản

Một vấn đề khác được TCBS lưu ý là cơ cấu tài sản của Novaland vẫn phụ thuộc lớn vào hàng tồn kho.

Tại cuối quý II/2026, giá trị hàng tồn kho của doanh nghiệp đạt 157.712 tỷ đồng, tương đương khoảng 61% tổng tài sản.

🏗️ Đối với doanh nghiệp bất động sản, lượng hàng tồn kho lớn không nhất thiết là yếu tố tiêu cực nếu có thể triển khai dự án và chuyển hóa thành doanh thu, dòng tiền. Tuy nhiên, trong trường hợp tiến độ pháp lý, bán hàng hoặc bàn giao bị chậm, lượng tài sản này có thể tiếp tục khiến dòng tiền bị "kẹt" trong dự án.

Những yếu tố quyết định khả năng phục hồi của Novaland

TCBS cho rằng nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi một số yếu tố quan trọng trong thời gian tới.

Trong đó, khả năng cải thiện dòng tiền kinh doanh, tiến độ xử lý các khoản nợ đến hạn và kế hoạch bán tài sản sẽ đóng vai trò quan trọng.

Bên cạnh đó, khả năng thu hồi tiền từ các dự án, việc giải ngân hạn mức tín dụng 20.265 tỷ đồng và phương án chào bán cổ phiếu cũng được xem là những nguồn lực có thể hỗ trợ Novaland cải thiện thanh khoản.

📌 Như vậy, dù Novaland đã ghi nhận lợi nhuận trở lại và dòng tiền kinh doanh được cải thiện đáng kể so với cùng kỳ, doanh nghiệp vẫn đang đứng trước áp lực lớn về thanh khoản và nghĩa vụ nợ. Khả năng chuyển lợi nhuận thành dòng tiền thực tế và xử lý lượng nợ đến hạn sẽ là yếu tố then chốt quyết định triển vọng phục hồi của Novaland trong thời gian tới.