Định giá ngân hàng ở vùng hấp dẫn 10 năm, 6 cổ phiếu được công ty chứng khoán khuyến nghị

Lợi nhuận tăng trưởng, NIM cải thiện và tín dụng tăng tốc đang tạo nền tảng tích cực cho nhóm ngân hàng. Trong khi đó, định giá toàn ngành vẫn thấp hơn đáng kể so với mức trung bình dài hạn.

Yuanta Research vừa công bố báo cáo cập nhật ngành ngân hàng, cho thấy kết quả kinh doanh của các ngân hàng tiếp tục duy trì đà tăng trưởng trong quý II/2026. Tuy nhiên, chất lượng tài sản và bộ đệm dự phòng vẫn là những yếu tố nhà đầu tư cần theo dõi.

Định giá thấp hơn trung bình 10 năm

Theo Yuanta Research, lợi nhuận sau thuế của 27 ngân hàng đạt khoảng 88.000 tỷ đồng trong quý II/2026, tăng 18% so với quý trước và 25% so với cùng kỳ năm ngoái. Tốc độ tăng này cao hơn mức 14% ghi nhận trong quý I.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, lợi nhuận sau thuế của nhóm ngân hàng tăng 19% so với cùng kỳ. Trong đó, 18 ngân hàng ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng, 6 ngân hàng suy giảm và 3 ngân hàng gần như đi ngang.

Đáng chú ý, định giá ngành vẫn được đánh giá ở mức hấp dẫn. P/B dự phóng năm 2026 của toàn ngành hiện khoảng 1,2 lần, trong khi ROE dự phóng đạt 17%.

Theo dữ liệu Bloomberg được Yuanta Research dẫn lại, mức P/B hiện thấp hơn khoảng 1 độ lệch chuẩn so với mức trung bình 10 năm.

Trong nhóm được theo dõi, ACB và VCB được Yuanta Research đánh giá là hai lựa chọn hàng đầu nhờ định giá và chất lượng tài sản. Bên cạnh đó, công ty chứng khoán duy trì khuyến nghị MUA đối với HDB, MBB, TCB và VPB.

ACB hiện giao dịch ở mức P/B dự phóng 2026 khoảng 1,2 lần, tương ứng ROE 18%. Ngân hàng được đánh giá có chất lượng tài sản tốt, tạo biên an toàn tương đối vững chắc.

Techcombank (TCB) có P/B khoảng 1,1 lần, ROE 16% và ROA 2,4%, thuộc nhóm cao nhất ngành.

Với Vietcombank (VCB), Yuanta Research cho rằng triển vọng cải thiện NIM, khả năng linh hoạt trong trích lập dự phòng và kế hoạch phát hành riêng lẻ có thể trở thành những yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu.

HDBank (HDB) đang giao dịch ở P/B dự phóng 2026 khoảng 1,3 lần, cao hơn một chút so với mức trung vị ngành. Tuy nhiên, Yuanta cho rằng ngân hàng này xứng đáng được định giá cao hơn các đối thủ nhờ hiệu quả hoạt động vượt trội. ROE của HDB đạt khoảng 25%, cao hơn đáng kể mức 17% của toàn ngành.

Kế hoạch niêm yết HDS, HD SAISON và phát hành riêng lẻ cũng được xem là những động lực tiềm năng đối với cổ phiếu HDB.

NIM và tín dụng cùng tăng tốc

Yuanta Research xác định 3 động lực chính đang hỗ trợ lợi nhuận ngành ngân hàng.

Thứ nhất, NIM cải thiện. NIM của 27 ngân hàng tăng lên 3,15% trong quý II, cao hơn 16 điểm cơ bản so với quý trước. Diễn biến này được hỗ trợ bởi việc kéo dài kỳ hạn cho vay và chuyển dịch sang các khoản vay có lợi suất cao hơn.

Thứ hai, tín dụng tăng tốc. Tính đến cuối quý II/2026, tín dụng toàn ngành tăng 9,2% từ đầu năm, cho thấy nhu cầu vốn vẫn duy trì ở mức cao.

Thứ ba, hiệu quả hoạt động được cải thiện. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) điều chỉnh giảm xuống 31,3%, thấp hơn 2,1 điểm % so với cùng kỳ. Trong khi đó, thu nhập từ phí tăng lên 14,2%, cải thiện 4,2 điểm % so với cùng kỳ khi tính trên tổng doanh thu điều chỉnh.

Nhờ ba động lực trên, tăng trưởng lợi nhuận trong quý II được mở rộng trên nhiều ngân hàng thay vì chỉ tập trung ở một số trường hợp riêng lẻ.

CASA vẫn quan trọng nhưng chất lượng tiền gửi cần được chú ý

Theo Yuanta Research, CASA tiếp tục là một lợi thế cạnh tranh quan trọng của ngành ngân hàng, dù khoảng cách giữa các ngân hàng dẫn đầu đang dần thu hẹp.

MB, Techcombank và Vietcombank vẫn duy trì tỷ lệ CASA trên 30% và nằm trong số ít ngân hàng bảo vệ được NIM trong quý II. Tuy nhiên, cả ba đều ghi nhận CASA giảm so với cùng kỳ.

Cụ thể, CASA của Techcombank giảm 1,4%, Vietcombank giảm 3% và MB giảm 3,3%.

Đáng chú ý, mức tăng CASA của Techcombank trong quý II chủ yếu đến từ tiền gửi khách hàng doanh nghiệp, vốn có tính biến động cao hơn tiền gửi cá nhân. Do đó, lợi thế cạnh tranh hiện nay không chỉ nằm ở quy mô CASA mà còn ở độ bền vững của nguồn tiền gửi.

Nợ nhóm 2 tăng, bộ đệm dự phòng giảm

Ở chiều ngược lại, chất lượng tài sản đang xuất hiện một số tín hiệu đáng lưu ý.

Tỷ lệ nợ xấu (NPL) toàn ngành gần như đi ngang ở mức 2,01%. Tuy nhiên, nợ nhóm 2 – nhóm cần theo dõi – tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước, lên 1,38%.

Trong khi đó, tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tiếp tục giảm xuống 79%, đánh dấu quý giảm thứ hai liên tiếp và là mức thấp nhất kể từ quý II/2018.

Hiện chỉ 4 ngân hàng duy trì LLR trên 100%, gồm Vietcombank, VietinBank, Techcombank và ACB. Ngược lại, 5 ngân hàng có LLR dưới 60% gồm Sacombank, VPBank, MSB, HDBank và VIB.

Yuanta Research cảnh báo việc kéo dài kỳ hạn cho vay có thể làm gia tăng rủi ro kỳ hạn. Bên cạnh đó, mặt bằng lãi suất cao hơn có thể tạo thêm áp lực lên chất lượng tài sản và khiến nợ xấu tăng trong thời gian tới.

Nhìn chung, triển vọng lợi nhuận và định giá đang tạo ra nền tảng tích cực cho cổ phiếu ngân hàng, nhưng diễn biến nợ xấu và khả năng duy trì bộ đệm dự phòng sẽ là những biến số quan trọng đối với nhóm ngành trong các quý tới.