Thanh khoản chứng khoán ảm đạm, vì sao công ty chứng khoán vẫn lãi lớn?

Một nghịch lý đang diễn ra trên thị trường chứng khoán: giá trị giao dịch giảm mạnh nhưng lợi nhuận của nhiều công ty chứng khoán vẫn tăng trưởng tích cực.

Trong quý II/2026, thanh khoản thị trường có dấu hiệu suy yếu khi giá trị giao dịch bình quân mỗi phiên giảm khoảng 1/3 so với quý I. Điều này khiến nguồn thu từ môi giới – vốn phụ thuộc trực tiếp vào số lượng giao dịch – chịu áp lực.

Tuy nhiên, một mảng kinh doanh khác lại đang trở thành "điểm tựa" lớn hơn:

💰 Lãi từ hoạt động cho vay của các công ty chứng khoán đạt khoảng 11.565 tỷ đồng, tăng hơn 60% so với cùng kỳ năm trước.

📊 Khảo sát khoảng 70 công ty chứng khoán cho thấy, doanh thu từ lãi cho vay và các khoản phải thu đã chiếm tới 35,3% tổng doanh thu hoạt động quý II/2026, tăng khoảng 6% chỉ sau một năm.

Điều này cho thấy cơ cấu kiếm tiền của ngành chứng khoán đang thay đổi.

Nếu trước đây: Môi giới giống như "tiền vé xe" – khách hàng giao dịch càng nhiều, công ty càng có thêm phí.

Thì hiện tại: Cho vay margin lại giống như "tiền thuê nhà" – chỉ cần khách hàng duy trì khoản vay, công ty chứng khoán vẫn có dòng thu nhập đều đặn.

Đáng chú ý, phần lớn mức tăng dư nợ được cho là đến từ các khoản vay theo thương vụ riêng, thay vì chỉ đến từ hàng chục nghìn tài khoản nhỏ lẻ.

Điều này đặt ra một câu hỏi lớn: liệu ngành chứng khoán đang dần chuyển từ mô hình kiếm tiền nhờ số lượng giao dịch sang mô hình kiếm tiền từ khả năng cung cấp vốn cho nhà đầu tư và doanh nghiệp?

Thanh khoản thị trường có thể trầm lắng, nhưng cuộc chơi của các công ty chứng khoán đang thay đổi.