ACBS: Rủi ro tại PC1 chưa hoàn toàn được loại bỏ sau biến cố pháp lý

Dù kết quả kinh doanh quý II chưa cho thấy tác động đáng kể từ biến cố nhân sự, Chứng khoán ACB (ACBS) cho rằng rủi ro tại PC1 vẫn chưa được loại bỏ hoàn toàn. Công ty chứng khoán này vẫn khuyến nghị mua cổ phiếu PC1 với giá mục tiêu 25.700 đồng/cổ phiếu.

Hoạt động kinh doanh vẫn duy trì tích cực

Trong báo cáo phân tích mới đây về CTCP Tập đoàn PC1 (PC1), ACBS đánh giá hoạt động kinh doanh ngắn hạn của doanh nghiệp vẫn được đảm bảo nhờ lượng backlog chuyển tiếp sang 6 tháng cuối năm lên tới khoảng 4.780 tỷ đồng.

Đây là yếu tố giúp PC1 duy trì hoạt động trong thời gian tới. Tuy nhiên, ACBS cho rằng triển vọng tăng trưởng trung và dài hạn cần được xem xét thận trọng, đặc biệt phụ thuộc vào khả năng trúng thầu các dự án mới.

Đánh giá này được đưa ra sau khi PC1 trải qua biến cố pháp lý với việc Chủ tịch HĐQT Trịnh Văn Tuấn cùng 6 người khác bị khởi tố. Sau đó, doanh nghiệp đã tổ chức ĐHĐCĐ bất thường để kiện toàn bộ máy lãnh đạo.

Tại đại hội, bà Trịnh Khánh Linh, con gái ông Trịnh Văn Tuấn, được bầu làm Chủ tịch HĐQT PC1. Ông Trịnh Tiến Dũng, em trai ông Tuấn và là Chủ tịch HĐQT Tập đoàn Đại Dũng, cũng được bầu vào HĐQT.

Trong quý II/2026, giai đoạn diễn ra biến cố nhân sự, PC1 ghi nhận doanh thu 2.038 tỷ đồng, giảm 31% so với cùng kỳ.

Doanh thu xây lắp giảm 51%, xuống 772 tỷ đồng, trong khi doanh thu sản xuất công nghiệp giảm 66%, còn 184 tỷ đồng. Ở chiều ngược lại, doanh thu khai khoáng đạt 319 tỷ đồng, tăng 38%; doanh thu bán hàng đạt 133 tỷ đồng, tăng 171%.

Dù doanh thu giảm, lợi nhuận sau thuế quý II vẫn đạt 235 tỷ đồng, tăng 42%. Biên lợi nhuận ròng tăng từ 6% lên 12%, chủ yếu nhờ doanh nghiệp tiết giảm các khoản chi phí tài chính, bán hàng và quản lý.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, PC1 đạt 4.206 tỷ đồng doanh thu, giảm 12%, nhưng lợi nhuận sau thuế tăng 63%, lên 505 tỷ đồng.

Lợi nhuận tăng nhưng cần nhìn vào chất lượng tăng trưởng

ACBS lưu ý một phần đáng kể mức tăng lợi nhuận của PC1 đến từ hoạt động tài chính.

Trong nửa đầu năm, doanh thu tài chính tăng 169%, chủ yếu nhờ khoản lãi khoảng 120 tỷ đồng từ việc thoái vốn tại CTCP Đầu tư BĐS CT2.

Nếu loại trừ khoản lợi nhuận này, ACBS tính toán lợi nhuận sau thuế từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của PC1 đạt khoảng 385 tỷ đồng, vẫn tăng 24% so với cùng kỳ.

Theo đánh giá của ACBS, những kết quả trên cho thấy hoạt động kinh doanh của PC1 trong quý II vẫn khá ổn định và chưa chịu ảnh hưởng đáng kể từ biến cố nhân sự.

Dự báo lợi nhuận năm 2026 giảm 21%

ACBS dự báo nửa cuối năm 2026 sẽ khởi sắc hơn, với doanh thu cả năm đạt khoảng 13.395 tỷ đồng, tăng 2% so với năm 2025. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 1.077 tỷ đồng, giảm 21%.

Trong các mảng hoạt động, khai khoáng được kỳ vọng tiếp tục là điểm sáng. Giá nickel hiện cao hơn khoảng 18% so với mức bình quân cuối năm 2025, qua đó hỗ trợ triển vọng của mảng này. ACBS dự báo doanh thu khai khoáng năm 2026 đạt 1.325 tỷ đồng, tăng 16%.

Trong khi đó, doanh thu năng lượng được dự báo giảm 5%, xuống 1.705 tỷ đồng do ảnh hưởng của El Nino. Mảng bất động sản dự kiến ghi nhận 579 tỷ đồng doanh thu còn lại từ dự án Tháp Vàng, giảm 25%.

Sang năm 2027, ACBS dự báo doanh thu PC1 đạt khoảng 15.213 tỷ đồng, tăng 15%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 1.283 tỷ đồng, tăng 8%.

Rủi ro pháp lý vẫn là yếu tố cần theo dõi

Theo ACBS, biến cố pháp lý tại PC1 chưa thể xem là đã hoàn toàn khép lại. Công ty chứng khoán đánh giá vấn đề quản trị tại doanh nghiệp là “rất nghiêm trọng” khi 4/5 thành viên HĐQT bị khởi tố.

Mặc dù PC1 đã nhanh chóng bổ sung nhân sự và kết quả kinh doanh quý II chưa cho thấy ảnh hưởng đáng kể, ACBS cho rằng các rủi ro vẫn tồn tại.

Nguyên nhân là các kết luận chính thức về hành vi vi phạm, mức độ ảnh hưởng của các sai phạm cũng như những tác động dài hạn đến hoạt động doanh nghiệp chưa được làm rõ đầy đủ.

Đặc biệt, backlog 4.780 tỷ đồng chỉ có thể đảm bảo hoạt động trong ngắn hạn, không đồng nghĩa PC1 đã giải quyết được bài toán tăng trưởng trong những năm tiếp theo.

Theo ACBS, triển vọng từ năm 2027 phụ thuộc đáng kể vào khả năng doanh nghiệp giành được các dự án và tạo backlog mới. Đây được xem là yếu tố quan trọng nhất cần theo dõi sau biến cố liên quan đến ban lãnh đạo.

ACBS vẫn khuyến nghị mua cổ phiếu PC1

Dù nhận diện những rủi ro trên, ACBS vẫn đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PC1, với giá mục tiêu 25.700 đồng/cổ phiếu, tương ứng tổng mức sinh lời kỳ vọng khoảng 28% so với thị giá 20.100 đồng/cổ phiếu tại thời điểm báo cáo.

Định giá được thực hiện theo phương pháp FCFF. Theo ACBS, PC1 hiện giao dịch ở mức P/E khoảng 7,1 lần và P/B 1,3 lần, thấp hơn mức trung vị 10 năm lần lượt khoảng 75% và 15%.

Tuy nhiên, ACBS lưu ý rằng dự phóng trên được xây dựng dựa trên giả định PC1 tiếp tục hoạt động bình thường sau biến cố nhân sự tháng 5/2026 và sự kiện này không gây ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh doanh trong tương lai.