🏗️ HPG rơi về đáy 1 năm: Thị trường đang lo ngại điều gì ở Hòa Phát?

📉 Kết phiên 20/7, cổ phiếu HPG của Tập đoàn Hòa Phát giảm 5,72% xuống còn 20.600 đồng/cổ phiếu – mức thấp nhất kể từ đầu tháng 7/2025. Sau 4 phiên giảm liên tiếp, thị giá đã mất 8,63%, khiến vốn hóa doanh nghiệp "bốc hơi" hơn 16.000 tỷ đồng và thấp hơn khoảng 31% so với đỉnh thiết lập vào tháng 9/2025.

🤔 Điều đáng chú ý là đà giảm này diễn ra trong bối cảnh Hòa Phát vẫn đang triển khai chu kỳ đầu tư lớn nhất trong lịch sử với hàng loạt dự án quy mô lớn như Dung Quất 2, nhà máy ray và thép đặc biệt, nhà máy ống thép Long An cùng các dự án thép tại khu vực phía Nam.

🏭 Chiến lược của Hòa Phát không chỉ là tăng sản lượng mà còn chuyển dịch sang các dòng thép giá trị gia tăng cao như HRC, thép đặc chủng và ray đường sắt. Doanh nghiệp kỳ vọng đón đầu làn sóng đầu tư hạ tầng với các dự án trọng điểm như đường sắt tốc độ cao Bắc – Nam, sân bay Long Thành, cao tốc, metro và cảng biển.

⏳ Tuy nhiên, ngành thép có đặc thù phải đầu tư trước nhiều năm để đón chu kỳ tăng trưởng. Hòa Phát từng thành công với Dung Quất 1 khi xây dựng nhà máy trước lúc thị trường bùng nổ, giúp lợi nhuận có thời điểm đạt 8.000–10.000 tỷ đồng mỗi quý trong giai đoạn 2021. Hiện doanh nghiệp đang đặt cược vào kịch bản tương tự với Dung Quất 2.

💰 Điều khiến thị trường thận trọng nằm ở quy mô vốn đầu tư. Cuối quý I/2026, Hòa Phát sở hữu hơn 35.000 tỷ đồng tiền mặt và đầu tư tài chính ngắn hạn, nhưng tổng dư nợ vay đã vượt 90.600 tỷ đồng. Đây là mức đòn bẩy lớn để tài trợ cho chu kỳ mở rộng công suất chưa từng có.

📊 Ngoài ra, chất lượng lợi nhuận cũng là vấn đề được giới đầu tư theo dõi. Quý I/2026, Hòa Phát lãi sau thuế khoảng 9.056 tỷ đồng, nhưng hơn 4.000 tỷ đồng được cho là đến từ chuyển nhượng bất động sản tại Phố Nối (Hưng Yên) – khoản thu nhập mang tính một lần và khó lặp lại trong các kỳ tiếp theo.

⚠️ Khi Dung Quất 2 đi vào vận hành, một phần chi phí lãi vay sẽ không còn được vốn hóa mà phải ghi nhận trực tiếp vào chi phí tài chính. Nếu nhu cầu thép, đặc biệt là HRC, không tăng đủ nhanh hoặc nguồn cung tiếp tục dư thừa, biên lợi nhuận của Hòa Phát có thể chịu áp lực.

🚀 Dù vậy, nhiều tổ chức phân tích vẫn đánh giá cao triển vọng dài hạn của doanh nghiệp. Báo cáo của Chứng khoán Kafi cho rằng HPG đang có mức định giá hấp dẫn và đưa ra giá mục tiêu khoảng 30.782 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng gần 50% so với thị giá hiện tại.

📌 Tóm lại, điều thị trường đang lo ngại không phải Hòa Phát thiếu năng lực hay gặp vấn đề tài chính, mà là doanh nghiệp cần thêm thời gian để chứng minh rằng hàng chục nghìn tỷ đồng đầu tư hôm nay sẽ chuyển hóa thành lợi nhuận bền vững trong những năm tới.